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从今年2月中旬开始的人民币升值大潮是今年金融市场中最重要的事件之一，这种现象甚至让美国一些官员指出，中国央行在不计后果地协助出口商。然而人民币升值的背后推动者仍旧是个爱好者。　　只不过，有很多迹象表明，中国央行仍然以来都在对人民币汇率实施介入。

仅次于的新闻并不在于中国央行使出蓄意让人民币升值，而是这一作法的背后隐蔽着一个潜在的事实——一场通货紧缩于是以潜入在中国经济发展的轨道上。　　首先来想到中国央行对外汇市场的常态式介入。为了维持一个预期中的人民币汇率，中国央行可能会偶尔得从中国出口商和外国投资者手中以较高的价格出售美元。2005年以来，人民币贬值大约30%。

但从今年2月17日以来，这种趋势经常出现了“大逆转”，到3月份的时候，这种反败为胜更加显著。　　(图片来源：QZ.com)　　一些投资者将人民币体操归咎于外汇市场的投机者。但是近期的数据表明，3月中国央行出售了价值280亿的美元，等价于人民币1740亿美元。

这个数字相等于当月中国出售美元总额的90%以上。　　这正是事情的离奇之处。　　当中国央行从出口商那里高价出售美元的时候，实质上向中国经济流经了额外的人民币。这样一来，现金流减少就不会造成价格急速快速增长，于是中国央行就不会想要办法抵销外汇出售的起到，发售人民币债券来吸取系统中的额外流动性。

　　然而到了3月份，事情就不是这样运作的了。经济学家指出，央行仍然这样做到有可能是因为系统中额外的流动性太低了利率水平(而利率正是目前市场期望中国央行不会用于的政策调整工具)。

　　(图片来源：法兴银行)　　法兴银行中国首席经济学家姚炜回应，物价水平上升一般来说似乎公司和家庭在偿还债务，但中国并没再次发生这种状况。同时，信贷规模的增长速度依然是GDP增长速度的两倍，意味著大规模信贷不道德仍在之后。按常理来讲，信贷快速增长所造成的大规模投资应当不会流向经济中，从而导致价格上涨，但是，为什么没呢?　　姚炜回应，这有可能是因为国营部门依然在可怕借贷，但这些钱却投资到了不需要赚的项目中去。

　　那么接下来中国央行不会怎么做呢?一些经济学家建议用最常规的办法：上调利率，希望贷款。但姚炜回应所持猜测态度。她指出，关上的信贷闸门还不会使资金涌进陈旧的国营部门，而且如果中国按计划实行金融改革，就必须高利率来避免信贷狂潮的经常出现，因为在这种狂潮下，国有银行就不会面对白热化的业务竞争。

这种情况曾多次在日本经常出现过，造成了灾难性的后果。　　姚炜回应，这样显然，中国央行不必要限制货币政策只不过也是件好事。

然而让人民币持续升值是不存在相当大风险的，这可能会造成大规模的资本外流，对于依赖流动性来存活的经济体来讲毫无疑问将是灾难。

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